东兴证券股份有限公司刘蒙,张永嘉近期对中科创达进行研究并发布了研究报告《2024中报业绩点评：业绩阶段性承压，持续投入发力端侧智能》，本报告对中科创达给出买入评级，当前股价为33.94元。
中科创达(300496)
事件：
中科创达披露2024年中报，公司上半年实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为24.01（同比-3.39%）、1.04（同比-73.10%）、0.88（同比-75.23%）亿元，其中单二季度实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为12.23（同比-7.27%）、0.14（同比-93.80%）、0.03（同比-98.56%）亿元。
点评：
智能软件方面实现收入7.61亿元（同比-17.67%，占比31.69%），该部分业务毛利率为36.28%（同比-6.51pct），作为公司传统业务板块，当前智能手机行业依然面临挑战，中低端价位段竞争激烈，我们认为公司该部分业务主要为项目制模式，人力成本有一定刚性，在加强项目筛选导致收入放缓的条件下，盈利能力短期承压，但AI等技术或将带来换机需求，对公司手机端业务带来提振。
智能物联网方面实现收入5.38亿元（同比+6.59%，占比22.40%），规模增长稳健，主要依托端侧智能业务的落地与行业智能化业务的推进，中科创达一方面不断将人工智能技术和端侧产品融合，进一步深化物联网平台建设，另一方面不断拓展端侧产品和应用场景，在机器人、AIPC、XR等领域持续实现突破。该部分业务毛利率为21.44%（同比-9.20pct），平台化业务规模效应仍未完全释放，同时行业解决方案业务毛利水平偏低导致该部分整体盈利走弱。我们认为端侧智能是AI的核心应用方向，随着技术成熟与市场认知提升，公司有望凭借卡位优势在该领域构筑新增长曲线。
销售、研发持续投入，经营活动现金流表现优于净利润。公司上半年销售、管理、研发、财务费用比率分别为4.34%（同比+0.99pct）、9.63%（同比+0.04pct）、20.66%（同比+2.83pct）、-1.40%（+0.28pct），研发方面公司持续在端侧智能的核心技术和创新赛道等领域投入，使得研发费用增加；销售费用方面在人工费用、交通差旅费方面有较大增长，目的在于拓展全球业务，建立海外业务闭环体系，费用方面与公司发展战略与所处发展阶段相契合。基于毛利率承压与研发及销售持续投入，公司上半年归母净利润为1.04亿元，同比下降73.10%，经营活动现金流为2.88亿元，同比下降30.30%，经营性现金流表现好于净利润主要在于应收项目的下降与无形资产的摊销，我们认为反映出公司对承接项目的筛选取得一定成效。
风险提示：智能驾驶推进不及预期、端侧智能业务成长性及盈利释放不及预期、公司与高通等的合作不及预期、汇率波动风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，平安证券闫磊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为63.12%，其预测2024年度归属净利润为盈利5.13亿，根据现价换算的预测PE为30.64。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级16家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为61.6。
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