西南证券股份有限公司蔡欣近期对匠心家居进行研究并发布了研究报告《业绩表现亮眼，自主品牌持续拓展》，本报告对匠心家居给出增持评级，当前股价为52.9元。
匠心家居(301061)
投资要点
事件：公司发布2024年中报。2024年H1公司实现营收12.1亿元，同比+27.7%；实现归母净利润2.9亿元，同比+41.8%；实现扣非净利润2.6亿元，同比+48.1%。单季度来看，2024年Q2公司实现营收6.5亿元，同比+25.2％；实现归母净利润1.6亿元，同比+31.9%；实现扣非后归母净利润1.4亿元，同比28.9%。24年Q2公司营收利润保持较快增长趋势。
费控良好，盈利能力保持较高水平。报告期内，公司整体毛利率为33.2%，同比+1.8pp；其中2024年Q2毛利率为33.1%，同比+0.5pp；分产品看，2024年H1公司智能电动沙发毛利率为33.9%（+1.7pp），智能电动床毛利率为33.3%（+0.8pp），配件毛利率为27.8%（+7.2pp）。分销售区域看，内销毛利率为41.6%（+3.3pp），外销毛利率为33.2%（+1.8pp）。费用率方面，公司总费用率为7.4%，同比-2pp，其中销售费用率为3.1%，同比+0.6pp；管理费用率为3.5%，同比+0.8pp；研发费用率为4.8%，同比-1.1pp；财务费用率为-4.1%，同比-2.2pp。综合来看，公司净利率为23.6%，同比+2.4pp。单Q2净利率为25.4%，同比+1.3pp，保持较高水平。2024年H1公司经营性现金流净额为2.4亿，同比-2.2%，现金流充裕；应收款项3.2亿，同比+18.6%，主要系订单增加所致。
智能沙发贡献增量，外销保持较快増势。分内外销来看，2024年H1外销为12亿元，同比+28.5%；内销收入为750.1万元，同比-35.2%。外销保持较快增速，产品得到大客户认可。美国市场1-5月家居用品零售商销售额同比-7.9%，从高端到大众市场的家居用品零售商都受到冲击。为应对需求低迷的美国市场，公司坚持中高端产品定位，凭优异的产品性能赢得消费者的认可。2024年上半年，公司TOP30的客户中22家客户继续保持与公司业务的增长。4月展会以来，公司有序推进店中店，至今公司已有100多个小规模的店中店，24年上半年，拥有店中店的大部分零售商客户业务同比增长超过100%。展望全年，随着外销新客户采购规模释放和海外建设自主品牌的推进，公司销售有望保持稳健增长。分品类来看，2024年H1智能电动沙发/智能电动床/配件营业收入分别为9.4亿元（+35.6%）/1.6亿元（+11.2%）/0.9亿元（+0.8%），营收占比分别为77.5%（+4.6pp）/13.4%（-2pp）/7.8%（-2.1pp）。公司智能电动沙发产品竞争力持续加强，增长韧性持续显现。
盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为2.97元、3.56元、4.26元，对应动态PE分别为17倍、14倍、12倍。公司外销保持较快增势，电动沙发快速放量，维持“持有”评级。
风险提示：行业竞争加剧的风险；原材料成本大幅波动的风险；渠道扩张进展不及预期的风险；汇率波动的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券姜文镪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.53%，其预测2024年度归属净利润为盈利5.24亿，根据现价换算的预测PE为16.25。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为67.85。
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